今天，据《中国证券报》不完全统计，2016年最后两个月，落地的市场化债转股项目规模近2000亿元。多位券商分析人士认为，2017年银行系资管子公司设立后，债转股项目将加速落地，考虑到债转股的资产类别并不局限于不良资产，正常、关注类贷款皆可转股，未来市场空间巨大，总规模将达万亿级。

四大行均设资管子公司

日前，中国建设银行、陕西省国资委最近分别与陕西煤业化工集团有限责任公司、陕西有色金属控股集团有限责任公司、陕西能源集团有限公司等三家省属国有企业签署了市场化债转股业务合作框架协议。根据协议，中国建设银行将通过权益性投资与三家企业成立合计500亿元的去杠杆基金。

国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下简称：《指导意见》)2016年10月正式发布。值得注意的是，按照国务院《指导意见》的要求，除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

目前，工、农、中、建四家国有大行均已经发布公告称将设立全资子公司，专司债转股业务。目前，这些银行系资产管理子公司的成立仍待监管的正式批复。

发改委日前印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》(下简称：《发行指引》)从制度层面明确了债转股专项债券具体操作模式，但仅仅依靠此募资渠道还远远不够。

国泰君安分析人士认为，专营子公司模式受大型银行认可，或将成为主流。不少分析人士认为，股份制商业银行将在2017年加速跟进债转股子公司的设立，而到底是全资设立还是与其他机构合作设立，取决于银行自身的资本实力。

不良债转股进入倒计时

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，商业银行通过新设债转股业务子公司，将大大提升其积极性。“一方面，银行本身并不是一个很好的持有股权的主体，毕竟商业银行业务和实体企业经营的差别大，很难直接介入到企业的经营管理;另一方面，银行通过资产管理公司或其他实施机构去做项目，对其而言就是单纯的债权买卖，这将大大影响其积极性。”

在曾刚看来，随着银行系资管子公司的陆续落地，不良债转股项目也将进入“倒计时”。“商业银行在和其他实施机构合作时，就不良债权的定价等很难达成一致，这是目前仍未有不良债转股项目正式落地的主要原因。但是银行与其子公司就不存在这些问题，无论是定价还是后期的股权投资收益，都是在银行内部整体核算。”

多位券商分析人士指出，由于本轮债转股主要是为企业降杠杆，且当前实施细则还未出台，银行对于未来收益以及退出方式有所考量。因此，银行在试点初期还是会以较优质项目为主，预计不良债转股项目的规模很有限。

而在多位银行“操盘手”看来，尽管有着万亿级的市场空间，但是如何引市场化资本参与其中、弥补资金缺口，是本轮市场化债转股能否真正成功的关键所在，仅仅依靠商业银行自有资金显然是“杯水车薪”。

这被视作本轮债转股市场化募集资金的一个重要渠道，但更多专家和银行业内人士认为，未来应更多吸引银行理财、险资、信托等资金投资债转股相关产品。连平指出，尽管债转股产品本身风险较大，但其对应的预期收益也高于一般产品。考虑到目前优质资产荒等因素，只要价格合理，债转股相关标的将会吸引不少机构投资者。