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1季度股债偏空,可等待低点买入
基金
01-05 13:13 0 阅 10w+
蓝鲸基金 范慧敏

“2017年一季度,各类风险仍在释放过程中,多看少动。”最近,第三方基金销售机构大泰金石在最新发布的研究报告中表示。该公司建议投资者在股市回调时,可增加偏股型基金的配置。

大泰金石认为,由于未来货币政策的易紧难松,整体以防风险为主,也决定了在2017年整个资金市场紧平衡的状态。在1、2月风险释放期如果放量下跌,也是为未来的反弹打下基础,可以顺势增加部分权益配置。在股票基金选择风格方面,建议均衡偏成长,增加主题类基金的关注度。

债市于2016年四季度迎来一波大的调整,但从全年来看还是保持了正的收益,这波调整主要源于短期的基本面企稳及资金面紧张,虽然12月末市场有所反弹,但从当前时点来看,以上因素并未消除,加之监管的持续加码,债市依旧承压。对2017年一季度的债券市场,大泰金石持看空的观点,2017年全年看平债券市场,建议做波段把握相关投资机会。

防风险成为主基调

四季度,整体经济指标相比三季度均出现平稳回升。10月开始的房地产限购限贷政策继续收紧,整个房地产市场成交量均出现萎缩,在2016年商品房销售大涨后,住宅性房地产的存量已明显下降,虽然在限购限贷政策下商品房成交已经出现明显回落,但补库存的预期仍存。未来,在美国加息、外汇储备持续回落及人民币兑美元贬值的预期下,货币政策预计将维持紧平衡状态。

2016年三季度GDP增速为6.7%,与二季度持平,预计四季度GDP指标会维持在6.7%的水平,全年GDP增速水平平均在6.7%。2017年,GDP的拉动仍依靠投资,随着PPP项目的大规模开工,基建投资也依然会维持高增速;2016年虽然房地产库存去化程度较高,存销比大幅降低,未来投资增速有望提升,但随着限购限贷政策的延续及成交量萎缩,预计过程会有反复。预计2017年GDP增速仍然维持在6.7%左右。

财政政策方面,2016年9~11月份公共财政收入共计29687亿元,比6~8月32649亿元有所回落。与此形成对比的是,9~11月份公共财政支出共计49718亿元,相比6~8月合计支出49592亿元略有增加,财政赤字继续扩大。根据2016年预算草案,全年安排公共财政支出180715亿元,1~11月份公共财政支出165839亿元,12月预计有15000亿元预算;未来,整体经济环境将是“紧信用、稳货币、宽财政”,在对外贸易、消费均相对低迷的时期,主要靠投资及释放改革红利来托底经济,房地产限购限贷政策的收紧在一定程度上影响房地产投资,财政资金主导的政府投资将继续起到中坚力量的作用。

综上所述,大泰金石认为,目前宏观经济基本面相对稳中有升,但随着大宗商品价格的上涨,输入性通胀压力加大;未来在美国加息的背景下,人民币对美元的贬值预期犹存,也制约了货币政策的空间,未来在金融体系以防风险为主的政策导向下,各种资产很难看到趋势性的上涨行情。在国内外复杂的背景下,维稳仍需投资拉动,在政策红利释放中,国改混改、医药保健、军民融合、农业改革等方面预计会有亮点出现。

平均市盈率40倍仍然偏高

四季度10月和11月,由于实体经济利润水平相比三季报有明显好转,市场风险偏好提升,指数连续两个月上涨,但12月底,在年底资金利率上扬的压力下,股市、债市、汇市三杀,股市也出现破位调整。截至2016年12月30日,上证A股市盈率为15.77倍,市净率为1.59倍;中小板市盈率为48.56倍,市净率为4.03倍;创业板市盈率为61.61倍,市净率为5.31倍。总体来看,与三季度相比,上证A股的估值几乎持平,中小板和创业板均继续回落,剔除金融板块后,全部A股的市盈率为40.67倍,与2016年整体预计16%的净利润增速相比仍然偏高。

等待回调的低点

2017年,面对人民币贬值、资金利率易上难下、通胀上升、美元加息等国内外复杂的经济局势,大泰金石认为,2017年很难看到趋势性大幅上涨的行情,但由于各项微观行业指标及经济数据均有向好迹象,股票市场在经历了2016年的低迷后,2017年波动将有所加大,建议把握波段操作机会;2017年一季度,各类风险仍在释放过程中,多看少动。

对于偏股型基金,大泰金石2017一季度继续持相对谨慎观点,但在市场出现回调时建议增加相应配置。由于未来货币政策的易紧难松,在12月的中央经济工作会议中指出:“2017年保持稳健中性的货币政策以及积极有效的财政政策;在美元走强的不利背景下,守住不发生系统性金融风险的底线;防控金融风险、抑制房地产泡沫、同时防止房价大起大落;将促改革放在重要位置,定调混改是国企改革重要突破口,稳妥推进财税改革和金融改革”。通篇以防风险为主,也决定了2017年整个资金市场是一种紧平衡的状态,通过改革释放政策红利,因此总体上,政策层面的态度是往回收的。

债市于2016年四季度迎来一波大的调整,但从全年来看还是保持了正的收益,这波调整主要源于短期的基本面企稳及资金面紧张,虽然12月末市场有所反弹,但从当前时点来看,以上因素并未消除,加之监管的持续加码,债市依旧承压。

央行行长周小川新年致辞中表示2017年将保持货币政策稳健中性,维护流动性基本稳定,表明央行将谨慎使用基准利率和存款准备金率的工具,货币政策的进一步宽松并不可期。从海外来看,美联储的加息及特朗普的贸易保护主义也都将制约国内的流动性。2017年地产投资压力增大,经济仍具下行风险。原油和大宗商品的价格有上行空间,将施压于通胀水平;在春节的影响下,通胀将于一季度承压,此外,三季度也可能因2016年同期的低基数导致CPI上行。从供需方面来看,当前时点利率的上行,减少了市场上债券的供给,而“资产荒”的情况尚存,市场对债券的需求依然存在;从全年来看,随着市场对于权益的关注的上升,“资产荒”情况将有所好转。从信用风险方面而言,虽然代持事件逐步协调解决,恐慌情绪缓解,但代持事件对债市交易信用的严重打击尚未根除;此外,发行方的违约事件也在逐步增多。从技术分析上看,10年国债利率的上升空间远大于下降空间。

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