“大水漫灌”不符合稳健货币政策,降准短期内或难现

有专家向蓝鲸银行频道分析道,虽然市场对降准存现实需求,但“大水漫灌”或偏离今年中央经济工作会议提出的稳健货币政策。

年末“钱荒”又至,降准呼声再起。日前,银监会国有重点金融机构监事会主席于学军建议央行择机调低存款准备金率。今天多位专家向蓝鲸银行频道分析道,虽然市场对于降准存在现实需求,但“大水漫灌”或偏离今年中央经济工作会议提出的稳健货币政策,降准在短期内显然不是一个好的选择。

银监会国有重点金融机构监事会主席于学军周三(12月28日)在2016中国网财富管理论坛上表示,建议择机调低银行存款准备金率,适时对由MLF和PSL投放出去的基础货币,进行合理有效的切换,“理由是中国银行业的存款准备金率很高,这些大的银行仍然保持在17.5%”。

于学军还补充道,中期借贷便利和抵押补充贷款等新兴政策工具更便于在准备金率降到低位之后使用,而不是在之前大量使用。

降准存在现实需求

蓝鲸银行频道注意到,相比于2015年5次调低银行存款准备金率,央行今年货币政策转变为中期借贷便利等公开市场操作,仅在3月1日将存款准备金率下调0.5%至16.5%。

兴业银行首席经济学家鲁政委对蓝鲸银行频道表示,商业银行对于降准是有需求的,降准存在合理性。首先,存款准备金率16.5%偏高;其次,降准对于提振以制造业为代表实体经济有积极作用。最后,存款准备金率高企实为对冲国际资本内流。而自2014年开始资本持续外流,外汇占款不断下降的当下,降准具备现实条件。

据不完全统计数据显示,各国平均存款准备金率约为7%-8%。发达国家中仅美国、韩国分别达到10%和7%,而其他国家则长时间维持在较低水平,譬如欧元区和日本存款准备金率分别为1%和1.2%,比中国更高的国家主要集中在拉丁美洲的阿根廷、巴西等国。

而对于以制造业为代表实体经济,虽然今年以来整体回暖,但大型企业和中小企业发展势头不平衡依然反映后者在生产经营中面临一定困难。制造业PMI在今年2月探底后稳步回升,8月后更是连续高于50%荣枯线。但从企业规模看,中国大型企业的发展势头最为迅猛,虽然小型企业PMI较年初有所回升,但依然大幅低于50%荣枯线。

此外,蓝鲸银行频道发现,2016年11月外汇占款环比下降3827亿元,至222603.28亿元,为连续第13个月下滑,且降幅较上月有所扩大,重回3000亿元以上,并创今年1月以来最大降幅。

鲁政委对蓝鲸银行频道坦言,“央行降准或被外界解读为货币政策在‘稳健’的基调下略有放松。这也许就是今年仅3月降准一次的主要原因”。对于于学军提到的“MLF和PSL更便于在准备金率降到低位之后使用”,鲁政委解读称,如果担忧降准作为“强刺激”被外界解读为宽松,央行可以通过货币工具以及公开市场回笼等方式来引导舆论。

降准时机仍需考量

今年以来,为应对国际复杂形势以及中央为实现财政和货币政策的多重目标,“精准滴灌”而非“大水漫灌”或许是今年央行仅降准一次的主要原因。渣打银行资深中国经济学家颜色指出,虽然降准存在一定的合理性,但短期内应该看不到。

他特别提到,在12月16日举行的中央经济工作会议上,中央在部署2017年经济工作时提出要继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策。

其中,财政政策要更加积极有效,预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定。要在增强汇率弹性的同时,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

具体来看,“要创新和完善宏观调控,推进政策协同配套,提高政策精准性和有效性,保持经济运行在合理区间,抓好重点领域风险防控;要防止已经化解的过剩产能死灰复燃,同时用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作”。

对于“精准”这一概念,颜色表示,虽然目前存款准备金率确实偏高,但降准犹如“大水漫灌”,如果实施,或许将“救活”一大批僵尸企业,这与中央经济工作上提到的“政策精准性”是不符合的。“好的企业和好的项目根本不缺融资,也就不存在融资难的问题”,他补充道。

颜色表示,虽然降准对于降低企业财务负担等存在积极影响,同时一系列货币工具的投放效果仍有待考量,但降准在短期内或不会发生。