近期随着特朗普的意外当选和美联储加息，国际金价持续受到打压，连续七周下跌，并且在三个月内下跌了16%。站在当前这个时点，多家基金公司对金价战术性地看多，认为黄金的配置机会已经显现。

国信宏观固收的董德志、陶川认为，黄金有望在未来6个月内有望反弹至1250美元/盎司附近，如果以3-6个月为投资周期，黄金的配置机会已经显现；华安基金许之彦认为，若从黄金作为贵金属的商品属性出发，目前需求稳定，金价下跌后其投资配置需求还会上升。

国信宏观固收：黄金的配置机会显现

国信宏观固收的董德志、陶川对金价战术性地看多，认为如果以3-6个月为投资周期，黄金的配置机会已经显现。理由如下：

一、美联储在明年6月前难以加息。近年来相对于美元和避险这两个因素，金价在短期走势上对美联储加息的预期更为敏感。尽管当前美联储预计明年加息3次，但考虑到核心通胀回升缓慢以及特朗普财政刺激的未落地，国信宏观固收认为美联储的下一次加息的条件至少要到明年6月才成熟。在此情形下，明年上半年市场对美联储加息预期的降温将成为金价回升的主要利好。

二、美国长期实际利率有望回落。作为持有黄金得机会成本，长期美债利率实际利率与金价具有明显的负相关关系；此轮金价的下跌正是伴随着长期美债实际利率的回升，也即持有黄金机会成本的上升。然而从当前来看，一方面长期美债名义利率的上涨相对通胀预期的回升明显超调；另一方面美联储仍希望市场的通胀预期回升到目标区间后在考虑加息。

因此根据实际利率=名义利率-通胀预期，短期内美国长期实际利率将迎来回调，从而支撑金价走强。

三、避险情绪可能在明年上半年升温。明年3月荷兰将举行议会选举，4月至5月法国将进行总统选举。在英国退欧风险的笼罩下，欧洲的反建制政治风险已明显加大，届时金融市场的波动可能因为民调的风吹草动而上升，黄金的避险价值也将随之显现。

综上，国信宏观固收预计COMEX金价将在短期内迎来反弹，并有望在未来6个月内有望反弹至1250美元/盎司附近。

华安基金：未来2-3年黄金将再迎投资“蜜月期”

特朗普的成功当选开启了全球竞争的新格局。华安基金许之彦认为，全球金融市场大幅震荡，世界经济也面临着调整和改变。

一、从美国经济未来的复苏情况和美元加息进程看

金融危机之后，美国经济经历了长期的宽松政策，现已逐渐实现复苏，失业率也恢复到较合理的水平。美国政府的决策机制很大程度上制衡了过激的财政刺激和大规模基建。同时，制造业的回流并不取决于政治，而更多地取决于市场，在美国当前的环境下，大幅降低成本的可能性是很低的。此外，若美国希望制造业和经济回升，那么采用多次加息提高利率的方式很难为企业融资带来更好的环境。

综上，新总统上台前的言论不代表未来将真正实施的政策，明年一季度加息的预期会降低，美联储加息的频次也可能比预期要低。

二、从全球经济和金融环境的变化看

就全球经济和金融环境而言，欧洲的危机还在持续发酵。英国“脱欧”的影响尚未摆脱，明年法国的大选又加剧了不确定性。还有民粹主义的抬头等风险事件，对于欧洲金融和经济都会产生重大影响。除欧洲之外，其他新兴市场都未显示出明显的经济增长加快的迹象。而中国在供给侧改革的推动下，经济增长出现企稳的迹象，但明后年的下行压力依然存在。

整体来看，新经济增长的动能还没有形成，强行拉动经济的手段依然有很多不确定性，全球其他经济体的增长存在压力，这次所谓的美国制造业回流和经济复苏可能有些“虚张声势”。美国经济大概率上还是弱复苏，真实利率将继续维持低位，加息次数和预期未来将减弱。

这段时间，随着美元指数的上涨和对美国未来经济的预期向好，黄金遭到了大幅抛售。金价在短短一个半月从1300美元/盎司跌到最近的1122美元/盎司，跌幅高达13%。某种程度上，市场对此的反应是过度的。而黄金和美元的关系比较复杂，黄金以美元计价，但美元加息周期和黄金的上涨下跌并没有显著关系，未来美联储还会加息，但其进程可能弱于预期。

此外，美国国债利率虽快速上升，却并不意味着美国真实利率能快速上升。一是国债利率可能过度预期了未来经济的向好程度；二是通胀也在上升。

对于美国的真实利率，华安基金认为其依然会在低位徘徊，而真实利率是金价定价的一个关键指标，这是从黄金的金融属性出发的。若从黄金作为贵金属的商品属性出发，目前需求稳定，金价下跌后其投资配置需求还会上升，且多个央行持续增加购买黄金，供给层面则几乎没有增加。整体来看，未来2-3年黄金将再次迎来投资的“蜜月期”。