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【保险+资本】野蛮人、强盗矛头直指险资?险资:这锅不背
保险
2016-12-04 20:24 0 阅 10w+
蓝鲸保险 李婷

近日,媒体曝出证监会主席刘士余参加活动时,痛批“野蛮收购”,一石激起千层浪,讲话传出后,舆论解读矛头直指保险资金。

蓝鲸保险梳理发现,对此,关键要理清两点:

一是,刘士余主席脱稿演讲,但始终未提“险资”,而随后在证监会官网发出的演讲全文也指出,所批评的“主角”是“资产管理人”;刘士余表态目的同样重要:一、举牌资金要合法合规;二、举牌行为要有助于推动上市公司完善治理结构。

二是,被推向风口浪尖的保险资金,同样值得理性看待。蓝鲸保险梳理,险资目前被质疑的点主要集中在三个方面:首先,是否“敌意收购”;其次,信披是否合规;第三,资金来源、杠杆比例是否合规。但从以上三点来看,截至目前,险资二级市场操作合法合规且符合国际惯例,下一步,或更应在监管细则上发力。

保监证监各司其职 理性解读刘士余讲话

近日,证监会主席刘士余出席中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会并致辞。媒体曝出部分讲话内容后,市场被搅动,各种解读沸沸扬扬。临危受命接任证监会主席的刘士余,一直低调,而这次讲话却格外严厉。

但值得注意的是,在媒体曝出的部分讲话中,刘士余并未点名批评“险资”,此次会议,台下听众,都是中国证券投资基金业协会会员,多为资产管理行业人士,而在随后证监会发布的删减版发言稿中,明确提出,被批评的对象为“资产管理人”。

同时,值得强调的是,在证监会发布的官方全文版本中,刘士余此次演讲,核心集中在三个方面:一是,对资产管理人有所要求,不兴风作浪、不坑民害民;二是,举牌、要约收购可以,但应当有助于推动上市公司完善治理结构;三是,用来路不当的钱从事杠杆收购,不可以。

“在这个事件中,我想强调的是,无论证监会,还是保监会,其实,各司其职,想要保护的是两种人的权益。”南开大学金融学院教授朱铭来对蓝鲸保险表示,保监会是为了保护被保险人利益,保险资金的投资,资产负债要匹配,不能有过高风险,导致损害被保险人权益。而证监会则是要保证市场稳定,确保中小股民权益不受损,对潜在风险进行提示,不应过分解读。

险资频举牌也无奈:保值增值有压力

再来说说被推向风口浪尖的保险资金。

此前,蓝鲸保险曾发文,针对年末险资举牌力度加大情况,通过对比保险资金国内外配置比例、今年险资举牌金额、频率同比数据,结果显示,险资今年已收敛很多。但经济下行压力持续加大,投资渠道有限、“资产荒”背景下,加之保险企业负债端成本高企、偿二代年底评级等压力而言,险资频繁举牌,显得有些无奈。

来看险资二级市场频繁操作、举牌的四点原因:

一、险资投资逐渐“松绑”,权益类投资比例上限达30%。从2014年开始,保监会先后出台政策,松绑险资投资。2014年2月,中国保监会发布了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》,规定保险投资权益类资产比例不高于30%。此前,保监会规定,险资证券投资基金和股票合计不超过25%。

2015年7月,保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》规定:“投资权益类资产达到30%比例上限的,可进一步增持蓝筹股票,增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%;单一蓝筹比例由5%上升至10%。”至此,保险公司持有一只股票的空间已经比较大,这也为保险公司举牌优秀上市公司提供了条件。

而蓝鲸保险查看保监会最新数据发现,今年前10月,保险资金运用余额129111.12亿元,较年初增长15.49%,其中,银行存款占比18.00%;占比33.66%;股票和证券投资基金占比14.42%;其他投资43805.63亿元,债券占比33.93%。对比来看,14.42%的股票、证券投资基金占比,离30%规定上限,还有很大空间。

二、加大举牌关乎年报好不好看。从我国当前会计准则来看,股票投资在保险公司“资产负债表”可按四类资产入账:可交易金融资产、可出售金融资产、持有至到期金融资产和长期股权投资。

值得提出的是,一旦调入长期股权投资,险企可以直接合并被投资公司的当年净利润进入主表。而且,由于长期股权投资这一类下,是以成本价计算,因此二级市场股价波动的影响变得微乎其微。

由此,不少险企不断加大举牌,若持股比例超过20%,纳入长期期权一类中,保险企业将在减少波动性的同时,实现并表利润增加,并使得资产驱动负债、在较短时间通过大量投资引领公司盈利。

三、“偿二代”风险综合评级压力来临。今年年底,“偿二代”体系下的风险综合评级制度首次运行,其实也成为保险企业的一项压力。

从评级层面看,纳入“长期股权投资”分类,会比纳入“交易性金融资产”或“可供出售金融资产”,风险因子低,而风险因子的降低则意味着最低资本要求的降低,也就意味着偿付能力充足率的提高。

因此,对于保险企业而言,负债端成本高企,完全可以通过对少数上市公司集中持股、从财务投资向联营以获得高收益、低成本占用的资产来实现。

四、资产荒怎么破。经济持续下行过程中,低利率、资产荒都为险资资产配置增加了不少压力。就在近日,保监会副主席陈文辉也公开表示,从国内形势来看,当前经济发展新常态特征更加明显,经济“L”型由降转稳的特征明显。“但未来较长时间,市场利率还将持续在低位徘徊,‘资产荒’问题突出”。

那么问题来了,迎来“黄金发展期”的保险业,在保费规模大增的基础上,保值增值投向哪儿,则成为关键。这也导致险资对权益类资产的青睐。“由于保险业承保,而保费需要保值增值,那必然要通过投资来增加盈利。”北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾对蓝鲸保险表示。

保险专家:险资对中国资本市场稳定发展功不可没

“险资举牌无可厚非”,北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾对蓝鲸保险表示,其分析称,首先,法律并没有禁止险资举牌行为,从这点而言,险资举牌是合法的;第二,从监管而言,保监会规定,险资证券投资基金和股票投资,比例不超过30%,都不违规,因此,以目前险资举牌来看,并未违规;第三,险资举牌符合国际惯例。

“同时,符合保险发展的自身规律”,王绪瑾表示,保险资金投资,要最大限度保护被保险人利益。但保险承报亏损、寿险更是长期负债的情况下,险资靠投资盈利,保值增值,是保险业最基本的规律。

除此之外,王绪瑾还强调,险资举牌,也符合资本市场发展的内在需求。“一个稳健的资本市场必有一个发达的保险市场做后盾”,在其看来,保险资金是资本市场主要资金来源之一,同时,险资是机构投资者,更有利于长期投资、价值投资。举牌这一年,资本市场比较稳健。险资对资本市场起到正面作用。“因此,我认为,险资对中国资本市场稳定发展功不可没”。

野蛮人、强盗矛头指向险资?险资:这锅不背

再来从市场对险资的质疑点来看。

首先,从是否“敌意收购”,财务投资还是战略投资来看。在险资举牌的过程中,一直伴随着财务投资还是战略投资的追问。此前,每有险资二级市场有所动作,质疑声四起,“门口的野蛮人”“你若不举、便是晴天”等声音不断传出。但保险公司也一遍又一遍地解释,“仅为财务投资”。

当然个别保险公司确实存在“敌意收购”情况。清华大学五道口金融学院院长吴晓灵近日也公开表示,“宝万之争”当中,“敌意收购”的色彩还是比较浓。“但敌意收购很难说它好还是坏”,吴晓灵表示。

对此,南开大学金融学院教授朱铭来也对蓝鲸保险表示,即使险资战略性投资,也必须和保险业未来产业链相关,比如医药产业、养老产业。“投资如果和保险业投资形不成产业链合力、无法对今后保险相关产业链的建设提供帮助,投资意义则有待商榷。

其次,从险资举牌、一致行动人信披是否合规来看。险资信息披露,是一个不断完善的过程。此前,宝能收购万科的过程中,实际控制人持股超过5%以后,是否存在着信息披露的合规性问题,一直被市场质疑。

针对此,保监会也不断完善监管规定。去年年底,中国保监会关于印发《保险公司资金运用信息披露准则第3号:举牌上市公司股票》的通知,保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%,以及之后每增持达到5%时,按照相关法律法规规定,在3日内通知该上市公司并予以公告的行为。今年7月,保监会下发关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知。

除此之外,保监会副主席陈文辉近日也表示,未来将加大对重点公司和重点业务的监管力度,同时,加强境外投资监管、加强股权、股票投资监管,规范和约束其一致行动人行为。并严厉表示,“对个别激进股权投资行为,监管决不缺位”。

对此,朱铭来教授对蓝鲸保险表示,确实,险资举牌方面,之前有漏洞,但保监会上半年已经在不断完善,未来,举牌、一致行动人信息披露,将是一个不断完善的过程。

最后,资金来源、杠杆比例是否合规来看。吴晓灵近日分析“宝万之争”时指出,在现在有关法规下,宝能的资金组织不违规。此前,金融监管研究院孙海波也表示,根据当前公开可得资料判断,在宝能系举牌万科事件中,宝能的整个杠杆融资过程包括金融产品的融合和运作框架,应该说基本上是符合法律法规监管框架的。

而昨日晚间,前海人寿在回复深交所问询函中亦表示,目前持股格力电器的比例仍未超过5%,近期增持的目的也是基于投资价值,希望实现保险资金的保值增值。同时,资金来源为保险责任准备金和自有资金,并称此举符合保险资金管理相关法律法规的规定。

专家建议:监管细则仍待完善

在吴晓灵表示无法认定宝能资金违规的同时,也提出担忧。“这些资金组织的方式是蕴含了很多风险的,需要监管方面针对现在监管的漏洞来加以弥补。”

对此,王绪瑾对蓝鲸保险表示,资本市场上的各种行为,都要以合法为前提,而目前监管法规框架下,保险资金的运用合法合规,那么针对有可能出现的潜在风险,则需要靠监管细则出台,不断完善。同时值得强调的是,“市场上,经营合法合规,监管也应依法监管。”

“我个人认为,对险资举牌不应夸大,而下一步,要不断完善法制法规”,朱铭来建议,保监会同证监会应当增强沟通,例如保险资金杠杆区间多少为合规,如何测算,等问题都有待进一步规定。

无论如何,正如李克强总理曾强调,对市场主体,是“法无禁止即可为”;而对政府,则是“法无授权不可为”。无论是对于资产管理人,还是保险资金,下一步,监管细化、完善,将是控风险最有利的保障。

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