今日，关于定增政策收紧的讨论继续发酵。财通基金因其庞大的定增基金业务和规模，在所有的基金公司中，受影响最大。

事实上，在昨日晚间，一则关于定向增发的消息广为转发，内容主要介绍监管层将暂停定增，对公开增发设置更高的门槛，窗口指导融资规模，控制再融资获批和发行节奏。

此消息一出，各金融机构反映强烈。其中，发行定增基金的机构更是感觉前途渺茫。

定增之争议

其实，上市公司再融资方式分为两大类，一类是权益类融资，另一类是债务类融资。权益类融资又可分为非公开增发、公开增发、配股这三种方式。

非公开增发（即“定向增发”或“定增”），顾名思义，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价均价的90%，发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让。而权益类融资另外两种方式中的“公开增发”是向全市场公开发行，“配股”的对象是原持股股东。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，90年代的配股充分尊重和保护了老股东的利益，当时的证券行业是有情怀的，股民也愿意做长期投资。但现在的“定向增发”，与《公司法》、《证券法》的精神有较大偏差，是比较严重的倒退。老股东与上市公司共患难同风雨多年，好不容易迎来一个良好前景时，一个巨额定向增发，说摊薄就摊薄，这于情于理都说不过去。

胡立峰建议监管部门关注此事。上市公司可以募集资金，要多募集也可以，但先得把配股权给老股东，老股东有能力的可以募集资金参与配股，没有能力的可以卖出配股权，卖给有资金也愿意参与配股的投资者。

另外，也有律师表示，股东大会决议同意定向增发与股东优先购买权之间存在冲突。这个法律问题被忽略了，优先购买权是股东私有权利，行使与否纯属股东私人的事，股东大会无权替代行使。

定增政策已悄然收紧

事实上，最近几个月来，定增的批文数量每个月都在下降，11月只有寥寥数家，正常情况下一个月会有十几二十家。另外，除了获批数量，审核周期也在延长。有上市公司表示，其今年的非公开发行从递交材料到发行用了差不多十个月，而前次的定增只用了不到5个月时间。

有投行人士表示，再融资政策修订的具体内容或许有待斟酌，但收紧的原则和思路是确定的，背后的逻辑很可能是为明年的IPO加速发行让路。

事实上，目前在权益类融资的三种方式中，定增最受欢迎，并已经成为资本市场上最重要的股权融资方式，其它方式早已被边缘化。这是因为，定向增发要求门槛低，操作灵活、定价方式灵活，在审核程序上也相对简单。

定增基金将受影响，财通首当其冲

近年来，以参与定向增发为主要投资策略的定增资管产品增长极快，由此可以预见，定增政策收紧将会使该类产品遭受巨大冲击。这是因为它们将面临定增项目大幅减少、无标的可投的尴尬境地，最终可能引发定增产品的批量修改契约甚至清盘。最终那些定增资管产品规模较大的资管机构将因此出现管理规模的暴跌。

目前市场上，基金公司、基金子公司、券商资管、私募基金均可发行定增资管产品，其中投资门槛最低的是公募定增基金。截至目前，共有30多只公募定增基金获批或成立，其中以财通基金、信诚基金、博时基金居多。值得注意的是，财通基金自称“定增王”，是整个定增市场的最大受益者。

显然在定增政策收紧之后，那些发行较多定增产品的基金公司将受到较大影响。据统计，今年以来，参与至少10家上市公司定增的机构数量达到46家，定增王财通基金再次处于行业首位，共参与174个定增项目，认购金额达到576亿元。可想而知，财通在定增政策收紧之后，受到的影响相比其它公司要大得多。

事实上，财通基金今年就发行成立了3只定增基金，最近一只财通多策略福瑞混基，首募规模突破30亿元，至此，财通公募定增管理规模超过149亿元，占行业四成。而财通基金的基金资管规模合计236亿元，显然，财通基金近63%的资管规模均为定增基金。

据Wind资讯数据统计显示，财通基金成立于2011年6月，注册资本2亿元，目前旗下共有12只基金，基金资管规模合计236亿元。财通基金由西部证券股份有限公司和上海利得财富资产管理有限公司共同持股，持股比例分别为51%和49%。