蓝鲸保险11月17日文 日前，由中国保险行业协会(以下简称中保协)、深圳市前海深港现代服务业合作区管理局(以下简称前海管理局)联合主办的“2016中国寿险业十月前海峰会”在深圳召开。会议发布了中保协重大课题“中国寿险业：复杂利率环境的挑战与应对”的研究成果。

作为中保协2016年的重要研究项目之一，“复杂利率环境下人身险公司经营策略”课题在中国保监会副主席黄洪亲切关怀和业内外专家全力支持下，历时半年，对中国的寿险行业进行了广泛分析和调研，且取得了丰硕的成果。

会上，韦莱韬悦中国区寿险咨询总经理崔巍，代表课题组作了研究成果介绍，总结了海外市场的经验教训，并对中国寿险业在低利率环境下的发展提出了建议。

关键词：黄金机遇期

报告指出，中国保险业发展的接近30年过程中，特别是就寿险业来说，一直是处于快速上升状态。

2016年上半年，中国的保费增长了40%以上，可以说，保费端的黄金机遇期已然到来。2016年中国保险业规模将有望首次超越日本，成为世界第二大保险经济体。

关键词：风险

报告指出，由于寿险业具有长期属性，需要跨越不同的经济周期，所以对利率环境的变化相当敏感。无论是利率上升还是下降，对于寿险业而言都是风险。

利率上升的时候，可能导致寿险产品的投资价值低于其他类型理财产品，从而导致大量退保，给保险公司现金流造成压力。

利率下降的时候，由于寿险产品定价调整具有一定滞后性，导致人身险产品投资价值凸显。虽然一定时间内会促进寿险业的快速发展，但同时也给寿险业的未来发展埋下了隐患：一方面，业务快速发展，会令险企偿付能力承压;另一方面，利率下降时期，给资产端造成压力，容易导致寿险公司投资收益率达不到对客户的预定承诺，出现利差损。

1996年以前，中国经历了持续多年的高通货膨胀阶段，1994年达到了最高的21.7%，一年期存款利率也上升至11%。1996年以后，央行连续8次降息，使寿险公司的平均投资收益降低，造成了巨大的利差损。

而回顾全球寿险行业发展历程，所有被迫倒闭的寿险公司无一例外地都受到了利差损问题的困扰。这也是中国险企当下面临的最大风险。

关键词：复杂利率环境

报告称，事实上利率水平是多种因素共同作用的结果，从国际上一些国家的发展情况来看，情况比较复杂：各主要发达国家和地区的市场大多已经进入低利率甚至零利率的环境，但持续时间明显不同。

日本：2011年后开始接近负利率和零利率，唯一一个真正实现连续25年长期保持低利率的国家。

台湾：此前利率跌宕起伏，最近五、六年间较为稳定，维持在2%左右的温和利率环境。

欧洲：2010年以前，大部分10年期国债利率维持在4%~6%的水平， 2011年以后迅速下降，大部分进入零利率甚至负利率市场。

美国：当前市场为几十年来最低，但与欧洲的零利率或负利率相比，目前还能维持在2%左右的温和的低利率环境。美联储是否加息，是未来影响利率的未知因素，而市场对美国利率的再降预期不高。

而发展中国家，目前除中国外，以金砖国家为代表的发展中国家市场利率大多维持在较高水平，但实际利率维持在较低水平，部分市场甚至接近于零利率水平。

中国的情况就比较复杂。2015年以前，10年期国债平均利率维持在3%~5%。在经历了新一轮利率下行之后，中国目前十年期国债利率是自2008年以来的最低水平，维持在2.7%~2.8%。

报告指出，从长期来看，综合考虑人口、货币、经济发展阶段、风险溢价等因素，中国的利率或将在很长一个时期内处于发展中国家和发达国家之间的水平。

关键词：挑战

报告指出了低利率环境对中国寿险公司的影响：

用利差弥补费差的企业其盈利将受到挑战。

2.负债端 利率环境下行时，增量业务决策难度将远大于以往。

3.资产端 低利率环境下，区域性信用风险爆发可能是大概率事件。

4.资产负债管理 低利率环境下，中国险企资产负债管理将面临挑战。

关键词：应对

报告认为，从险企利润三个来源：死差、费差以及利差来看，在低利率时代，要想减少利率波动对于险企利润的影响，显然就应当是减少对利差的依赖，积极提升死差和费差的利润贡献度。

例如，在负债端发展对利率不敏感的产品：

● 风险保障型产品，盈利主要依靠死病差和费差，利差并不是最主要的利润来源，因此利率波动对其影响不大;

● 投资连接型产品，保险公司只收取手续费和管理费，基本等同于代客理财，客户承担全部后果，因此这类型产品对于利率的敏感度最低。

此外，从总体指导思想层面来看，首先要把寿险行业的利率管理上升到最高战略层面来加以总体规划。

其次，在参考国外经验的同时，要考量国内市场，特别是寿险市场的饱和度;考量利率的绝对水平;考量进入低利率环境的时间。

第三，要依靠国家和监管机构对行业的引导和扶持。放眼全球，税收优惠政策是推动寿险业快速发展的重要因素之一。税收优惠政策相当于变相提高了保险产品的收益率，令保险产品吸引力增加，可有效促进保险行业发展;延迟缴税等措施，能极大化解保险公司面临的退保风险。

同时，通过税收优惠政策，政府可通过保险公司长期锁定大量相对低成本的资金，并将这部分资金用于基础设施建设等长期投资项目，达到反哺社会民生的目的。在资产端，进一步放开海外投资限制，还可有效分散险企投资风险，有效嫁接全球资产，分享全球的资本收益，有效提升险企投资收益率。

关键词：保险姓保

四方面落实“保险姓保”

第一，盈利模式方面。将经营方式由粗放式向集约式过渡，加速的回归保险保障的本原，摆脱对利差的高度依赖，特别是对短利差的高度依赖。

第二，负债成本方面。优化产品结构，提升长期储蓄和长期保障产品的比重;拉低整体负债成本，强化产品的风险管理。

第三，资产管理方面。在配置角度或投资渠道拓宽角度，强化保险资金跨周期的特性和能力。

第四，资产负债联动管理方面。深耕和强化资产管理策略，考虑适当的错配，而不是绝对的相配和绝对的错配。