作者：英为财情Investing Ann

上周五，非洲最大电商初创公司Jumia Technologies AG (NYSE:JMIA)在纽交所上市，开盘即较14.50美元的发行价涨超30%，收盘大涨逾75%，市值达到15亿美元。这家被称为“非洲阿里巴巴”、“非洲亚马逊”的电商公司为何受到投资者的追捧?在尚未完全开发的非洲市场，Jumia又面临怎样的风险?

紧盯未开发的非洲大陆：Jumia去年收入增长40%

Jumia由前麦肯锡员工Jeremy Hodara和Sacha Poingnonnec于2012年创立。虽然其运营市场是在非洲，但总部却是在德国柏林，其主要股东包括南非公司Mobile Telephone Networks Holdings(29.7%)和柏林孵化器和风险投资公司Rocket Internet SE(20.6%)。其他早期投资者还包括法国保险公司Axa和电信公司Orange。

根据招股书，Jumia在非洲六个地区开展活动，覆盖了14个国家，这些国家共占非洲整体GDP(2万亿欧元)的72%以及消费支出(1.4万亿欧元)的71%。其业务包括提供各种类别商品销售的平台，此外还提供送餐Jumia Food、酒店和航班预订Jumia Flights、分类广告Jumia Deals、支付Jumia Pay和物流交付Jumia Services等服务。

在这个尚未被美国和中国电商巨头大举进军、物流网络基础设施仍不完善的地区，Jumia成功实现了增长。为了解决非洲多数城市地址不明的问题，Jumia建立起了一个由租赁仓库、提货和送货点组成的网络，并且引入了一系列交付合作伙伴。

Jumia称，截至2018年12月31日，其平台上有81万活跃卖家，活跃消费用户也从前一年同期的270万名增长48%至400万名。交易总额(GMV)在2017年为5.071亿欧元，到去年已增长逾63%至8.282亿欧元。

该平台的主要收入来源是根据所成交商品和服务的价值从第三方卖家收取佣金，此外也从自营商品销售、物流、市场营销等服务中获取收入。2018年，Jumia收入达到1.306亿欧元，同比增长近39%。

Jumia上市首日表现，行情来源：英为财情Investing.com

“非洲版阿里巴巴”?Jumia前路仍漫漫

不过，Jumia并未实现盈利，其去年的综合经营亏损从2017年的1.547亿欧元扩大至1.697亿欧元，综合亏损也从1.654亿欧元增加至1.740亿欧元。在其招股书中，Jumia首个提及的风险就是，自成立以来，公司已经处于重大亏损状态，并且无法保证将来能够实现并维持盈利——截至2018年底，Jumia累计亏损8.62亿欧元。

此前，Jumia主要需要依靠外部融资来弥补负现金流。法国保乐力加集团在12月份向Jumia投资了7500万欧元，以此获取了5.1%的股份;随后，万事达卡也买入了该公司价值5000欧元的股份。

当然，在电商领域，投资者愿意忽视它的亏损，是因为他们认为客户增长和市场份额更重要。虽然Jumia在非洲个别市场上亚马逊旗下Souq.com和跨国集团Naspers有竞争关系，但Jumia声称自己是唯一一家泛非洲电商网站。

然而除了亏损之外，Jumia还面临着其他的风险。非洲这个新兴市场目前在物流、交付和数字支付方面仍有很多的工作要做，这意味着比起传统的零售商，Jumia在消费者看来可能会存在物流费用过高、耗时长的问题，从而阻碍用户增长。

此外，在诸如埃及、肯尼亚、尼日利亚、索马里等政治不稳定、饱受恐怖主义和暴力犯罪威胁的国家和地区，Jumia业务的开展无疑会遭遇重大障碍。在2018年，Jumia在肯尼亚的一个仓库就曾被盗窃了价值约50万欧元的商品。

而且，虽然Jumia致力至推广其数字支付服务Jumia Pay，但更多的非洲地区用户选择货到付款，他们要不就是没有银行帐户，要不就是不信任在线支付。而货到付款为Jumia带来一个难题：其在2018年有14.4%的GMV要么交付失败，要么被退货。

招股书披露，“在肯尼亚，我们约有95%的消费者在2016年仍以现金或现金等价物进行支付。2018年初，我们发现在2016年未收回的72万欧元现金支付，大部分在之后也未能成功收回。”

这些都意味着，要说Jumia是非洲版的阿里巴巴和亚马逊 ，可能还为时过早。Jumia的上市之路要成功，就需要说服市场，它将是投资非洲风险最小的押注。