自2018年四季度以来，市场对5G的关注热度空前高涨，消息利好不断带动整个5G板块势头强劲，申万通信行业指数去年11月以来上涨超过13%。公募基金也开始调仓或发行新产品加紧5G布局，5G成为猪年主题投资第一风口。

而财通价值动量的基金经理金梓才则极具前瞻性。据了解，金梓才自2018年8月起就提前低位布局了5G板块，据刚刚公布的四季报信息显示，截至2018年末，该基金重仓了天孚通信、太辰光、中兴通讯、博创科技等多只5G概念股，将原本以成长股为主要持仓的结构转变为更为集中的通信股组合，踩准了5G的第一波行情。截至1月末，该基金今年以来收益率超过10%，近半年以来超额收益在海通证券100只同类型基金中位列第1。

近日，蓝鲸财经采访了财通基金这位被业内成为5G投资风向标的基金经理。金梓才自2010年入行从TMT行业研究员做起，曾在这一自己擅长的领域多次抓住行情。基于多年从业经验，金梓才讲解了自己目前对5G和整个通讯板块的投资逻辑。

运营商资本开支周期是核心因素

一方面，金梓才认为，宏观经济压力对通讯行业的投资速度有着重要催化作用。

回溯历史，无论是2008年底发放3G牌照，还是2013年底发放4G牌照，也都是在国内经济状况较差的时候，而自2018年下半年至今，我国经济再次承压，与宏观经济关联度较小的逆周期行业成为政府用来托底的重要选择，通讯便是其中之一。

另一方面，运营商的资本开支周期是金梓才看好5G板块的核心因素。

金梓才把通讯行业比作是TMT里的钢铁和煤炭，他认为，通讯是一个典型的周期板块，而其周期性来源于运营商的资本开支，这也是通讯行业的运行本质。

“牌照和有没有新的网络需要投资，是决定运营商资本开支波峰和波谷的决定性因素。”

以3G建设为例，在2008—2010年3G高峰建设期内，三大运营商资本开支总额达到3493亿元，特别是在2008年底3G牌照发放后，2009年资本开支合计1468亿元，同比增长逾40%，而受资本开支加大影响，相应的2009年的通讯行业表现也十分出色。

当通讯技术升级叠加经济下行压力，新一代网络建设就会加速，这一逻辑在2013年底4G牌照发放后同样可以得到印证。而在宏观经济下行的背景下，金梓才预测，5G商用进程在2019年将会明显加快，通讯行业的业绩拐点也会逐步呈现。

基于上述判断，金梓才自2018年8月起就提前低位布局5G板块，并精选个股以获得超额收益。“在5G上，我的个股选择标准很简单，就是寻找创新点。相比4G，5G的创新主要出现在天线、滤波器、PCB、光模块这四个环节，然后在这些细分领域选择有地位、有市场份额的公司。”对于自己的选股思路，金梓才解释道。

风险点不改5G长期逻辑

当然，金梓才也提醒投资者，5G板块也面临着通胀、房地产、政策这三大主要风险点。

从通胀来看，由于成长股都是估值比较高的资产，因此对利率特别敏感，5G板块也不例外。但通胀所带来的利率上升和加息，将会对高估值的小股票造成杀跌。金梓才认为，在过去成长股的每一轮牛市中，宏观经济下行和货币流动性边际宽松的两大背景缺一不可。

而房地产则是宏观经济的重要指标。“中国经济大部分都与房地产有关，房地产是所有行业的早周期，一旦房地产出现宏观政策调控的趋势性放松，宏观经济也可能会逐渐企稳，这就与我们之前强调的经济下行对通讯行业的催化作用相背，届时我们可能要重新审视。”金梓才解释道。

国家政策也是影响5G行业发展中不容忽视的一大因素，金梓才对此持相对乐观的态度。他认为，不同于新能源车等大量依靠财政补贴的领域，5G的建设资金主要来源于三大运营商，政策是趋势性的，只要能看到国家在5G推广上的鼓励态度，我们就有足够的理由相信这个行业的逐步壮大。

值得注意的是，目前市场上也常把通讯板块的风险与中美贸易摩擦挂钩。金梓才讲道：“我没有把贸易摩擦列为核心风险点，是因为我认为它只会影响通讯行业未来的高度，不会影响方向。”

他认为，虽然在2018年，通讯行业的每一根大阴线基本上都是伴随着贸易战的利空因素，但板块在四季度的震荡中仍然取得了超额收益。中美对抗是长期化的，看好通讯也必将放在长期贸易摩擦背景下，且一旦贸易摩擦缓解，一些打着明显贸易摩擦烙印的个股，估值将会获得明显修复。

“通讯行业的核心驱动要素仍然是运营商资本开支的周期，从工信部将发放临时牌照的进度来看，政府希望通过5G进行逆周期投资的逻辑没有变。”金梓才预计，2019年全行业的5G建站规模将在10万站左右，从投资规模来看，5G对整个市场的拉动都值得期待。