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北大刘玉珍:资本市场问题就是股权质押问题,90%上市公司将股权质押
摘要

刘玉珍提醒称,尽管股份回购可对市场产生正面影响,但在有大量的股权质押情况下,效果会打折扣,尤其是利用股权回购的方式,在短期内会产生排挤效应。

1月12日,在第23届中国资本市场论坛中,北京大学光华管理学院刘玉珍教授围绕股权质押分享观点,在其看来,资本市场的一个重要问题就是股权质押问题,而股权回购可以减少股权质押压力。

刘玉珍指出,近两年,超过90%以上的上市公司将股权质押,因为资本市场波动,也产生了股权质押对市场系统性的影响,在其看来,股权回购可以减少股权质押的压力,举例来看,1998年亚洲金融风暴,台湾政府积极倡议政府实施股权质押的方式,减少政府救市力道,让市场产生自我循环的正向作用。

值得关注的是,尽管股份回购可对市场产生正面影响,但在有大量的股权质押情况下,效果会打折扣,尤其是利用股权回购的方式,在短期内会产生排挤效应,刘玉珍提醒称,质押风险依旧存在。

对此,刘玉珍建议,可从公司治理角度,规范化股东进行股权质押,举例来看,台湾即设置股权质押的数量,超过部分可质押,但只有上市的控制权,来减少利用质押来获取额外资金。通过公司治理方式,实现对控制权的约束,对投票权的监管,可以作为考虑的长效机制。

“既然想要去做股权质押,必须有所取舍”,刘玉珍进一步补充道,市场有危机的时候,危机就是反击,市场上不缺乏厉害的猎头,能够看到很多曙光,如果企业跟PE、VC等合作协商,包括入股,将企业做大做强,也是解决方式。

“股权质押例子背后反映中小企业融资难,民营企业融资难”,刘玉珍表示,最根本的问题在于如何改善上市公司的融资渠道,如新三板渠道,“新三板其实已经成长很久了,我们也看到它的限制及影响”,同时给如何促进设计科创板借鉴留下思考。

对于科创板、注册制,刘玉珍也有自己的思考,在其看来,未来科创板的价格驱动和成功性,完全在于交易制度的设计,如何提出一个更符合法人和散户双方期待的机制为重要主题。(蓝鲸保险 李丹萍)

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